8月社融规模环比明显增加 “宽信用”信号已发出

　　9月10日，央行公布的8月金融数据显示：新增信贷和社融分别为1.22万亿元和2.96万亿元，信贷余额、社融存量规模和M2同比增速分别为 12.1%、10.3%和 8.2%。分析人士认为，8月信贷增速基本符合预期，而社融实际数据高于市场预期。

　　　社融规模回升

　　8月新增社融2.96亿元，环比季节性多增。植信投资研究院高级研究员王运金表示，这是由多个因素影响所致：首先,信贷需求回升推动政府债券融资力度加大，新增政府债券由7月的1820亿元大幅增至7918亿元；其次,表外三项融资下降规模收窄，委托贷款、未贴现银行承兑汇票当月增量均由负转正，信托贷款当月增量也由-1571亿元缩小至-1362亿元；最后，企业直接融资当月增量较预期也有所增加，其中债券融资较7月的2959亿元增加了1382亿元，股票融资较7月的938亿元增加了540亿元。

　　交通银行金融研究中心高级研究员夏丹指出，8月社融规模回升除了季节性因素外，最显著的特征是政府债券发行开始发力，与此同时，企业债券融资和股票融资同环比均有边际改善。

　　　信贷需求偏弱

　　8月新增人民币贷款1.22万亿元，前值为1.08万亿元，比上年同期少增631亿元。

　　夏丹指出，企业和居民部门信贷需求双双偏弱。在企业端，受到局部地区高温洪涝灾害等极端天气，以及局部跨地区传播新冠疫情的影响，企业生产整体活跃度依然不高。8月企（事）业单位新增中长期贷款需求增加5215亿元，比上年同期少增超过2000亿元，短期贷款减少1149亿元，显示企业信贷需求疲软。

　　在居民端，8月居民部门贷款增加5755亿元。其中，短期贷款增加1496亿元，同比少增约1350亿元；中长期贷款增加4259亿元，同比少增约1300亿元。王运金谈到，居民部门中长期新增贷款受住房信贷收紧与汽车销量供给端抑制影响也未有起色。夏丹也表示，在各地房地产调控持续从紧的环境下，居民中长期信贷需求相应缩水。同时，消费贷经营贷的严监管也使居民短期信贷规模有所收缩。

　　随着信贷需求明显收缩，近几个月票据融资相应补位，规模明显加大。8月国股银票转贴现收益率整体下行且屡创新低，3月期BAEX-1收益率自月中突破2%后维持低位；全月票据融资增加2813亿元，创今年以来新高，而去年同期为负值。

　　预计四季度信贷、社融及M2增速都将小幅回升

　　8月末，M2同比增速较上月末小幅回落0.1个百分点至8.2%。东方金诚首席宏观分析师王青指出，直接原因是当月人民币贷款较弱，存款派生相应放慢。不过，8月财政存款增加1724亿，比去年同期大幅少增3615亿，改变了年初以来财政存款持续高增的势头，显示8月宏观政策向稳增长微调后，财政支出开始发力。这实际上也缓和了当月M2增速的下行幅度。

　　8月末，M1同比增速较上月末下滑0.7个百分点至4.2%。王青认为，一个直接原因是8月房地产市场显著降温，另外8月制造业及非制造业PMI均现不同程度回落，特别是服务业PMI降入收缩区间，也是拖累M1增速下行的部分原因。

　　“央行7月降准，8月召开货币信贷形势分析座谈会，以及近期新增3000亿支小再贷款额度，可以说宽信用信号已经发出。”王青指出，8月23日货币信贷形势分析座谈会之后，票据利率应声而起，这意味着银行信贷投放力度或已显著加大，9月宽信用效果将有一定程度体现。另外，接下来政府债券发行将明显提速，也将直接带动社融数据改善。预计四季度信贷、社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程。未来金融对实体经济的支持力度，将主要取决于国内外疫情演化牵动的宏观经济走势。